5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多(duō)家头部公募基(jī)金(jīn)密(mì)集申报了(le)跟踪海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年内(nèi)高位后(hòu)便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升(shēng)属性的(de)环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一(yī)年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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