近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣know过去分词是什么写，know过去分词是什么词除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期(qī)两(liǎng)个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业属性及(jí)美联(lián)储加息预(yù)期(qī)升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

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　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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